限制產能希望恐再次落空

近日，國務院常務會議提出支持調整過剩產能，對整合過剩產能的企業定向開展并購貸款，嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。同時，中國有色金屬工業協會組織了國內15家骨干電解鋁企業進行座談，初步達成聯合減產100萬噸電解鋁的計劃。中國鋁業、云南鋁業、鑫恒以及中孚陸續發出公告，宣布暫時關停電解鋁產能約70萬噸。

然而，電解鋁行業的盲目投資勢頭仍然沒有“就此打住”。未來幾個月，重慶、陜西、甘肅、新疆等地將有超過100萬噸新增產能陸續釋放，下半年國內電解鋁供應壓力并未因減產而有絲毫減少。

此外，在鋁價反彈之際，原先出現減產的部分產能重新復產，這導致“限產保價”或者“限產降虧”的行動落空。

鋁材加工行業面臨沖擊

在上游電解鋁行業產能難以遏制之際，過剩壓力也向鋁材加工企業傳導，這導致下游消費對鋁價及鋁行業的盈利情況形成拖累。

鋁加工企業數量雖多，但生產集中度低、生產規模小。未形成高水平的現代化大型鋁業集團群。數據顯示，中國鋁加工企業目前有1400家左右，其中鋁擠壓廠780多家，鋁板帶箔廠650多家，但大、中型企業不足20%，落后的小型企業占80%以上，全國鋁加工企業平均產能僅2.5萬噸/年左右。產能最大的西南鋁為80萬噸/年，而工業發達國家的鋁加工企業產能平均在10萬噸/年以上，最大的產能達170萬噸/年。

此外，中國鋁材加工行業綜合技術水平低，科技創新和自主開發能力弱，也是導致中國鋁材出口競爭力不足的原因之一。盡管我國部分鋁加工企業在引進、消化、吸收國外先進技術和工藝裝備的基礎上，通過自主開發和創新，使某些單一技術達到或接近了國際先進水平。但從整個產業來看，很多企業仍處于上世紀90年代的生產水平，受體制、機制、資金及技術方面所限，技術改造乏力。

市場寄予厚望的包裝鋁箔外需正面臨著越發嚴峻的考驗。在2013中國國際鋁工業展覽會暨上海國際工業材料展覽會上，國內多家鋁箔生產及加工企業表示，未來鋁箔出口將更艱難。數據顯示，2012年，我國鋁箔產能達到350萬噸，產量270萬噸，產能利用率為77%，中國鋁箔消費量185萬噸，過剩85萬噸。國內外鋁價倒掛、人民幣升值的壓力加大、反傾銷案例增多，加上未來鋁加工材料出口退稅可能取消或減少等一些政策方面的變化，鋁箔企業出口環境或將惡化。

經濟結構調整帶來陣痛

2013年上半年，中國經濟經歷了先揚后抑的過程，但是各種矛盾經長期積累，傳統的發展模式瓶頸愈加明顯，主要表現在：貨幣信用總量擴張快，但實際利率和匯率較高；利率在不同部門間分化，房價上漲預期導致房地產實際利率為負，地方融資平臺對利率不敏感，二者的融資需求限制了市場利率下行，PPI通縮則推高實體企業的實際利率。這種結構矛盾既對實體經濟造成擠壓，也導致金融風險繼續累積，反過來限制了貨幣政策放松的空間。同時，有效匯率升值加快，放大了貨幣擴張和經濟增長之間的脫節。

6月份錢荒反映出，中國金融體系的最大脆弱性來自于政府配置資源權力過大所導致的風險和大量債務。目前，長短端利率倒掛不可持久，被“冰封”的銀行間市場必然傳遞到借貸市場。接下來，很可能發生經濟跳水現象，資金鏈斷裂，違約或將大面積出現。如果央行不修正長短端倒掛，那就一定是市場機制去修正，即經濟硬著陸。屆時，央行可能被迫再度釋放流動性壓短端利率下行。

有關人士預計，今年下半年，改革序幕正式拉開。為配合改革，經濟適當減速和貨幣適當收縮是正常的。由于新一屆政府側重于經濟改革，實際利率高企會導致企業盈利和個人收入增速受限，下半年經濟難有超預期表現，需求收縮性導致經濟失速風險攀升。盡管改革長遠來看是利好的，但是至少在未來的幾個季度，改革帶來的“陣痛”難以避免。

總之，電解鋁產能過剩是個頑疾，鋁價反彈給停產的產能帶來復產的動力。對鋁材加工企業而言產能過剩越發突出，在外需減弱和出口環境惡化的情況下，盡管鋁消費在輕型汽車等方面前景看好，但是結構矛盾或將在長時間內抑制鋁價和鋁行業扭轉困局。