報(bào)告摘要

      銅精礦供給沖擊炒作過(guò)度,粗煉產(chǎn)能與廢銅供給制約近期精銅產(chǎn)量。盡管市場(chǎng)上流行著銅精礦供給激增將對(duì)四季度銅價(jià)形成巨大沖擊的觀點(diǎn),但產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為目前粗煉產(chǎn)能與廢銅供給的現(xiàn)狀并不支持精煉銅供應(yīng)顯著增長(zhǎng)。銅精礦需要冶煉成粗銅,粗銅與廢銅制作成陽(yáng)極板后電解為陰極銅。目前國(guó)內(nèi)銅精礦冶煉成粗銅的產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高,提升空間有限,許多銅冶煉企業(yè)受制于副產(chǎn)品硫酸的過(guò)度積累更有下調(diào)冶煉產(chǎn)能開工的壓力,少數(shù)銅冶煉企業(yè)已開始免費(fèi)提供硫酸。而廢銅的供給也會(huì)隨著銅價(jià)的下行繼續(xù)收縮,一方面制約陽(yáng)極板的供給,另一方面也迫使原本使用廢銅的銅材廠轉(zhuǎn)而使用精銅。綜合這兩點(diǎn),四季度銅精礦供給放量將對(duì)銅價(jià)形成巨大沖擊的邏輯并不穩(wěn)固,最終結(jié)果可能只是造成銅精礦庫(kù)存的積累與TC/RC的上漲。

      線纜需求維持旺盛,家電訂單略超預(yù)期。線纜相關(guān)的銅桿與家電相關(guān)的銅管需求維持旺盛,部分下游企業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存活動(dòng)。根據(jù)企業(yè)目前在手訂單,空調(diào)國(guó)內(nèi)需求略超預(yù)期。

      四季度銅價(jià)預(yù)期趨于穩(wěn)定,下行風(fēng)險(xiǎn)憂慮集中于2014年。盡管銅終端需求較好,但資金的緊張仍制約著貿(mào)易商與制造業(yè)企業(yè)持有庫(kù)存,故現(xiàn)貨升水易受打壓。貿(mào)易商普遍預(yù)期四季度銅價(jià)相對(duì)穩(wěn)定,而冶煉廠對(duì)銅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)的擔(dān)憂集中于2014年。